龙岩卓越新能源首次发布在科创板上市 上市主要存在风险分析


发布时间:2021-05-03 15:25 作者:慨轮

中商情报网讯:龙岩卓越新能源股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市。据了解,龙岩卓越新能源股份有限公司主要以废油脂(地沟油、酸化油等)为原料进行生物柴油生产,并将副产物提炼为工业甘油,同时将产业链逐步延伸至生物酯增塑剂、水性醇酸树脂等深加工产品的高效的资源循环利用企业。

龙岩卓越新能源首次发布在科创板上市 上市主要存在风险分析

主要财务指标

龙岩卓越新能源股份有限公司资产总额和净利润逐年增加,2016年度资产总额为60,326.90万元,2017年度资产总额为69,405.57万元,2018年度资产总额为81,794.38万元;2016年度净利润为5,045.02万元,2017年净利润为6,481.56万元,2018年净利润为13,368.58万元。

主要财务指标表

龙岩卓越新能源首次发布在科创板上市 上市主要存在风险分析

资料来源:中商产业研究院整理

本次上市存在的风险

(一)出口业务变动的风险

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2016-2018年,公司生物柴油出口销售额分别为27,357.91万元、74,474.43万元和77,058.05万元,占同期主营业务收入的58.93%、85.42%和75.86%,欧洲是公司出口的最主要区域。因此汇率波动、目标市场的需求变动以及进出口政策的变动均会对公司经营产生较大影响。

1、人民币汇率波动的风险

公司外销业务以美元为主要结算货币,人民币汇率波动对公司经营业绩影响较大。人民币汇率波动对公司经营的影响主要体现在两方面:(1)近年来,受国内外政治、经济环境等多重因素的影响,人民币汇率波动的不确定性加大,如未来人民币大幅度升值,将削弱以外币计价的公司出口产品的国际竞争力,公司外销可能因此受到不利影响,从而影响公司的经营业绩。(2)若在公司货物发出确认收入至收款换汇期间,人民币汇率产生大幅波动,则会给公司带来较大汇兑损益。

2016-2018年,公司汇兑损益金额分别为296.68万元、-673.78万元和464.94万元,占当期利润总额5.73%、-10.91%和3.34%。鉴于公司近年来出口业务规模不断扩大,为减少汇率波动对经营业绩的影响,2018年公司与中国农业银行、招商银行、兴业银行等开展了远期结汇业务,以锁定汇率降低汇率波动风险,但也因此可能存在公司在办理远期结汇时,因未严格执行相关内控制度或其他不可预计的偶发性因素等可能导致公司发生大额投资损失的情形,从而给公司的经营业绩带来不利影响。

(2)公司生产生物柴油不能持续满足欧盟要求的风险

欧美生物柴油主要与化石柴油调合后用于交通燃料领域,由于生物柴油属绿色再生能源,对节能和碳减排具有重要意义,因而欧美均颁布了生物柴油在化石柴油中的强制添加标准,并出台了相应的鼓励支持政策。但同时欧盟对于生物柴油的各项指标也较高,对硫、磷、水分含量等关键指标均有严格的规定。

公司通过技术研发和工艺改进,于2016年上半年开始向欧洲批量出口,报告期内均位列国内生物柴油出口第一。虽然公司生产工艺成熟,原料采购及生产过程管理严格,产品质量稳定,但仍不能排除偶发性因素导致产品质量不满足欧盟要求的可能性,如出现该情况,将导致公司生物柴油产品不能出口欧盟,对公司生产经营将产生不利影响。

(3)欧盟关于生物柴油添加政策调整的风险

欧盟是目前世界生物柴油最大的消费市场。由于生物柴油的CO2排放量比矿物柴油大约少50%,因此欧盟把生物燃料作为主要替代能源,并分别于2003年5月通过了《在交通领域促进使用生物燃料油或其他可再生燃料油的条例》、于2006年2月制定了《欧盟生物燃料战略》,于2009年4月实施《可再生能源指令》,约定每个成员国必须保到2020年生物燃料在在交通运输业燃料中占的比重不低于10%,到2030年生物燃料在交通运输业燃料中占的比重将达到25%。

欧盟的强制性添加标准以及相应的鼓励支持政策使得生物柴油在欧盟国家具有广阔的市场前景,需求量稳步提升,且其销售价格受国际原油价格波动的影响相对较小,是发行人产品最佳的出口地之一。但未来若因政治、技术进步等因素,欧盟调整生物柴油的添加政策,公司将面临市场需求量及销售价格波动带来的盈利能力变动风险。

(4)出口国贸易政策变化的风险

公司的生物柴油产品目前主要出口到欧洲,生物酯增塑剂和工业甘油产品少量出口到东南亚、香港、台湾等地区。公司的生产经营对国际宏观经济状况、出口国或地区市场和政策环境具有一定的关联性。

当前国际经济环境情形复杂,出于经济发展和产业结构调整需要,各国的关税和非关税等进出口相关政策也在不断进行调整。虽然由废油脂制成的生物柴油受到欧盟等地的大力支持和发展,目前欧盟对生物柴油的需求缺口也较大,但仍不能排除公司的主要贸易往来国出于贸易保护或其他需要,可能会构筑各种关税或者非关税壁垒,限制公司产品流入当地市场。因此,若主要贸易往来国的进出口政策变化,将会对公司产品的出口产生不利影响,进而影响到公司的经营业绩。

(二)原材料供应风险

1、供应量波动风险

发行人主要利用地沟油、酸化油等废油脂制备生物柴油。受餐饮习惯影响,我国食用油脂消费量较大,所产生的废油脂年均超过1,000万吨。随着国家对废油脂无害化和资源化利用要求越来越高,生产生物柴油所需的废油脂供应量较为充足和稳定,废油脂采购价格亦相对稳定。但这种充足和稳定仅对中短期内而言,长期来看原材料供应仍具有一定不确定性,主要来源于以下几点:(1)若未来人们生活理念的改变,油脂消费量缩减,将直接影响废油脂的供应量;(2)若未来废油脂回收利用出现了新的发展方向,将分流生物柴油行业的废油脂供应量;(3)若未来生物柴油行业快速成长,可能会出现废油脂供应不足的情形。上述原因将导致国内生物柴油行业供给量不足,虽然行业内部分企业可以从东南亚国家等周边国家进口废油脂以保证生产,但供需失衡将提升废油脂的收购价格,进而压缩企业的盈利空间。

2、供应价格波动风险

2016-2018年,废油脂的采购成本占公司采购总额的比例分别为87.53%、

卓越新能源首次公开发行股票并在科创板上市申请材料上市保荐书3-1-3-2892.35%和87.65%,废油脂采购价格是影响公司主营业务成本的重要因素。废油脂主要来自餐馆、酒店、养猪场、食品和植物油加工企业等,作为生物柴油的上游原材料,因应用领域的关联性,其价格一般会受原油、棕榈油等大宗商品价格波动的影响,同时鉴于废油脂供应地域分散,收购涉及原料收集、加工、运输等多个环节,具有工作环境恶劣、人力成本高等特点,因而影响价格波动的因素也较多。

发行人经营时间较长,信用度高,吸收利用废油脂的量大且近年来稳定增长,因此发行人在废油脂收购领域具有一定的议价能力,发行人的采购价格对区域内废油脂的收购价格具有一定的指导作用。但由于废油脂收集行业的若干特点,废油脂价格具有一定的刚性和波动性,发行人无法完全分散废油脂的价格波动风险,因此若废油脂采购价格波动较大,将影响发行人的盈利能力。

(三)产品价格波动的风险

公司主要产品生物柴油内销主要用作环保型增塑剂的原料,用于替代化工类增塑剂DOP或与其配伍使用,因而产品价格受国际原油、国内DOP价格波动的影响相对较大,若未来原油价格出现大幅下降,公司产品价格下行压力加大,进而会对公司业绩产生不利影响。公司外销生物柴油主要出口欧盟,用于交通燃料领域,与化石柴油掺混使用,由于欧盟有强制添加标准,且出台系列鼓励政策,如可再生燃料身份码、双倍减排计数资格等,因而欧盟生物柴油价格受原油价格波动影响因素小。

不过由于欧洲市场还有生物柴油竞品,如RME(菜籽油制成的生物柴油)、SME(大豆油制成的生物柴油)、PME(棕榈油制成的生物柴油)等,欧洲市场的生物柴油价格会受这些油脂供给量及原材料价格波动的影响,此外由于欧盟生物柴油的产品用途对该产品的冷凝点有一定要求,通常公司产品在夏季出口欧洲价格走低,春秋冬季价格相对要高一些,因而年度内温度变化会对生物柴油的市场价格有一定影响。由于公司出口业务占比较高,因此出口价格波动会对公司的盈利产生影响。

(四)增值税即征即退政策变化的风险

根据财政部、国家税务总局颁发的《关于印发的通知》(财税[2015]78号),规定生物柴油企业在销售自产的综合利用生物柴油时,实行增值税即征即退政策,目前该政策的退税率为70%。发行人与子公司厦门卓越的生物柴油产品享受上述增值税即征即退的优惠政策。

废油脂作为生物柴油的主材原料,其供应地域分散,涉及收集、加工、运输等多个环节,具有工作环境恶劣、工作时间特殊、人力成本高等特点,因而目前我国主要以个体经营为主,这也使得目前生物柴油企业采购废油脂未有进项税,无法抵扣,即额外承担了上游应缴纳的增值税,因此财政部、国家税务总局出台的对生物柴油行业即征即退政策有利于税收公平,部分补偿了生物柴油行业企业额外承担的税负,同时考虑到废油脂行业客观现实存在的长期性以及生物柴油行业对于提高国家废弃资源利用水平以及清洁能源发展的重要意义,该政策在未来较长时期内仍将持续有效。

公司增值税即征即退款项构成了公司的经常性损益,同时也构成公司利润的重要来源。尽管未来增值税即征即退政策不会取消,但依据该项退税额的计算方法,增值税税率的变动及退税率的变动都将对增值税即征即退金额的产生影响,进而对公司盈利产生影响。

(五)企业所得税优惠政策调整的风险

发行人及下属多家全资子公司均拥有高新技术企业资格,并多次通过高新技术企业复审,在相应期间内享有减按15%缴纳的税率征收所得税的税收优惠,具体如下:

另外公司作为资源综合利用企业,根据国家税务总局颁发的《关于资源综合利用企业所得税优惠管理问题的通知》(国税函[2009]185号),规定以《资源综合利用企业所得税优惠目录(2008年版)》规定的资源作为主要原材料,生产国家非限制和非禁止并符合国家及行业相关标准的产品取得的收入,减按90%计入企业当年收入总额。发行人及子公司厦门卓越销售自产的生物柴油时享受该优惠。未来如公司不符合《高新技术企业认定管理办法》或《关于资源综合利用企业所得税优惠管理问题的通知》的要求,公司将面临因无法享受相应的所得税优惠政策所导致的风险,并进而影响公司盈利水平。

(六)主要生产资质的续期风险

根据相关法律法规,发行人从事废油脂制取生物柴油涉及废油脂的处置,需要取得相应资质,发行人取得了龙岩住建部门颁发的《餐厨垃圾特许经营性处置、收集、运输服务许可证》及厦门市政园林局颁发的《城市生活垃圾经营性处置服务许可证》。发行人作为全国规模最大的废油脂制取生物柴油的企业,拥有先进的生产技术和现代化管理水平。2016-2018年每年回收采购废油脂达到12.15万吨、19.84万吨和22.40万吨,原料供应商遍布西南、华南、中南、东南等大片区域,因此发行人高度重视生产资质到期续办问题。未来若上述资质到期不能顺利延期,将对公司经营造成重大不利影响,甚至影响国内废油脂回收市场。

(七)技术风险

1、技术升级落后于行业水平的风险

更先进的生产技术和工艺映射到生物柴油企业的经营中具体表现为更高的产品得率、更低的生产成本以及满足市场要求的产品质量。公司目前是国内产销规模最大的生物柴油企业,并且自2016年实现生物柴油批量出口以来,一直位列出口量全国第一,公司的市场竞争力在生产技术和工艺优于同行业竞争者。为了保持竞争优势,公司非常关注行业前沿科技的发展,并持续在研发方面投入,但未来若公司未能把握业内技术发展趋势,不能及时将新技术应用于生产中,使得公司生产效率上落伍于行业水平,则公司将丧失在业内的领先地位,进而对公司盈利能力产生不利影响。

2、技术升级落后于市场标准的风险

生物柴油作为绿色、环保及可再生的能源和生物基材料,国内外的市场需求潜力巨大,但市场准入标准成了生物柴油能否进入某一应用领域的门槛。以公司开拓欧洲生物柴油市场为例,欧洲作为世界生物柴油需求量最大的区域,其生物柴油标准亦较高,公司经过多年对产品的研发及改进,于2016年获得了欧洲市场的准入资格,并于同年实现了对欧洲市场的批量出口,这也是公司报告期内收入和盈利规模快速增长的重要原因之一。但未来若公司技术升级带来的产品质量提升落后于市场标准的提升,那么公司将面临产品市场需求下降的局面,进而对公司盈利能力产生不利影响。

3、新技术、新产品研发落后于市场先进技术的风险

公司以市场需求为导向进行新技术和新产品的研发。公司在制定研发项目时会充分考虑当时业内前沿的技术成果及市场信息,以确保新技术、新产品的研发方向及成功概率。但若公司的新技术、新产品在研制出来后与业内竞品的技术水平存在一定差距,或研发进度缓慢导致新技术、新产品在研制出来后即处于落后地位,将会导致公司产品及技术储备被削弱,降低公司的整体竞争力,进而影响公司未来的盈利能力。

4、核心技术人员流失及技术泄密风险

公司拥有一支优秀的技术研发队伍。优秀的技术研发队伍为公司持续创新及核心技术领先提供了良好的基础,已成为公司核心竞争力的最重要资源之一。如果未来竞争对手通过非正常渠道获取公司核心技术或技术研发队伍整体流失,将对公司的生产经营和持续发展带来不利影响。因此,公司存在一定的核心技术人员流失风险及技术泄密风险。

(八)实际控制人的控制风险

公司实际控制人为叶活动和罗春妹夫妇,及其女儿叶劭婧,本次发行前,三人通过卓越投资和香港卓越间接持有公司100%的股权,本次发行完成后,上述三人仍能处于绝对控股地位。虽然《公司章程》就控股股东的诚信义务、关联股东和关联董事的回避表决制度等做出了规定,并建立了独立董事的监督制约机制和现代企业管理制度,公司管理团队专业化、职业化程度较高,公司实际控制人亦出具了避免同业竞争的承诺函,但未来如果实际控制人利用其控制地位,通过行使表决权对公司发展战略、经营决策、人事安排、关联交易和利润分配等重大事项实施影响,从而影响公司决策的科学性和合理性,有可能损害公司及中小股东的利益。

(九)募集资金投资项目的扩产风险

1、募集资金投资项目的实施风险

按照公司发展战略,经过谨慎可行性研究论证后,公司选定本次募集资金投资项目。但在项目实施过程中,如果宏观经济环境、生物柴油市场、竞争对手、行业技术水平等发生重大不利变化,进而影响本次募集资金投资项目的投资成本、建设进度和预期效益实现,公司存在募集资金投资项目实施风险。

2、募集资金投资项目的市场风险

募集资金投资项目投产后,公司主要产品的年生产能力都将得到较大提高。产能的增加对公司销售能力提出了更高要求,尽管本次募投产品受到国家产业政策的鼓励和大力支持,公司对扩产的可行性亦进行了充分的研究和论证,但如果今后公司国内外市场的开拓工作未能实现预期目标,或者未来市场环境出现较大变化导致市场需求与预期出现较大的偏差,项目新增产能将难以消化。

3、即期回报被摊薄的风险

公司本次发行完成后,货币资金、总股本、净资产将大幅增加,但募投项目无法立即释放预期效益,因此将可能导致公司每股收益、净资产收益率等指标被摊薄。同时,募投项目达产后,将新增折旧费用、摊销费用,如果效益未如预期实现也将摊薄公司每股收益、净资产收益率,从而对公司盈利能力造成不利影响。

(十)发行失败风险

1、发行认购不足风险

根据《证券发行与承销管理办法》,公开发行股票数量在4亿股(含)以下的,有效报价投资者的数量不少于10家,剔除最高报价部分后有效报价投资者数量不足的,应当中止发行;首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的,发行人和主承销商不得将网下发行部分向网上回拨,应当中止发行。

根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,首次公开发行股票网下投资者申购数量低于网下初始发行量的,发行人和主承销商应当中止发行。因此,发行人在首次公开发行过程中可能出现有效报价不足或网下投资者申购数量低于网下初始发行量的情形,从而导致发行认购不足的风险。

2、未能达到预计市值上市条件的风险

发行人选择的具体上市标准为:预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。根据《上海证券交易所科创板股票发行与承销实施办法》,发行人预计发行后总市值不满足其在招股说明书中明确选择的市值与财务指标上市标准的,应当中止发行。在发行人的证券发行过程中可能出现发行人预计发行市值达不到上市标准,从而导致发行人无法满足上市条件的风险。

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